«разный» + facere «делать») - расширение ассортимента выпускаемой продукции и переориентация рынков сбыта, освоение новых видов производств с целью повышения эффективности производства, получения экономической выгоды, предотвращения банкротства. Такую диверсификацию называют диверсификацией производства.
Значения
Наибольший эффект от диверсификации достигается добавлением в инвестиционный портфель активов различных классов, отраслей, регионов таким образом, чтобы падение стоимости одного актива компенсировалось ростом другого. Это наилучший способ получения экономической выгоды от инвестиции . Наряду с этим известна и «наивная диверсификация » (англ. naive diversification ) - стратегия , применяя которую, инвестор просто инвестирует в ряд различных активов и надеется, что вероятность получения доходов от этого портфеля тем самым повышается. Использование этой стратегии не обязательно приводит к снижению связанных с портфелем рисков и даже может повысить эти риски. Как распределение денежных капиталов
Типы диверсификации
|
Для описания эффекта диверсификации сравним стандартное отклонение портфеля со средневзвешенным стандартным отклонением составляющих его ценных бумаг. Средневзвешенная величина стандартных отклонений ценных бумаг А и В составляет величину:
Разница между результатами, полученными из выражений (4.13) и (4.14), и есть одно из основных положений теории инвестиционного портфеля - проявление эффекта диверсификации, который заключается в том, что стандартное отклонение портфеля (и, соответственно, риск) ниже, чем средневзвешенная величина стандартных отклонений доходное - тей его компонентов - отдельных ценных бумаг.
Итак, инвесторы минимизируют стандартное отклонение доходности портфеля путем диверсификации ценных бумаг в портфеле, причем, сочетание различных ценных бумаг в портфеле может лишь незначительно снизить стандартное отклонение ожидаемой доходности, особенно, если эти ценные бумаги имеют высокую степень положительной ковариации. Эффект от диверсификации достигается только в том случае, если портфель составлен из ценных бумаг, ведущих себя на рынке несхожим образом. В этом случае стандартное отклонение доходности портфеля может быть значительно меньше, чем отклонения для индивидуальных ценных бумаг в портфеле. Действительно, если акции в портфеле ведут себя одинаково, риск портфеля не снижается, а если две ценные бумаги портфеля имеют абсолютную отрицательную корреляция (= - 1), то риск портфеля может быть полностью исключен.
Еще по теме Эффект диверсификации инвестиций:
- ЭФФЕКТ НЕДАВНОСТИ, ЭФФЕКТ КРАЯ - см. Позиционная кривая, Эффект первичности.
Эффект диверсификации инвестиций
Для описания эффекта диверсификации сравним стандартное отклонение портфеля со средневзвешенным стандартным отклонением составляющих его ценных бумаг. Средневзвешенная величина стандартных отклонений ценных бумаг А и В составляет величину:
ga+b=wa-cta+wb-cb. (4.14)
В нашем примере (wA= 0,7;сг, = 0,26; wg = 0,3; ов = 0,10) средневзвешенная величина стандартных отклонений ценных бумаг А и В равна: °а+в = °.7 " °.26 + 0,3 ■ 0,10 = 0,182 + 0,03 = 0,212 = 21,2\% > 18,33\%.
Т.е. справедливо неравенство, выражающее то, что средневзвешенная величина стандартных отклонений ценных бумаг больше величины стандартного отклонения портфеля:
°а+в > °р(а,ву
Разница между результатами, полученными из выражений (4.13) и (4.14), и есть одно из основных положений теории инвестиционного портфеля проявление эффекта диверсификации, который заключается в
том, что стандартное отклонение портфеля (и, соответственно, риск) ниже, чем средневзвешенная величина стандартных отклонений доходное-тей его компонентов отдельных ценных бумаг.
Итак, инвесторы минимизируют стандартное отклонение доходности портфеля путем диверсификации ценных бумаг в портфеле, причем, сочетание различных ценных бумаг в портфеле может лишь незначительно снизить стандартное отклонение ожидаемой доходности, особенно, если эти ценные бумаги имеют высокую степень положительной ковариации. Эффект от диверсификации достигается только в том случае, если портфель составлен из ценных бумаг, ведущих себя на рынке несхожим образом. В этом случае стандартное отклонение доходности портфеля может быть значительно меньше, чем отклонения для индивидуальных ценных бумаг в портфеле. Действительно, если акции в портфеле ведут себя одинаково, риск портфеля не снижается, а если две ценные бумаги портфеля имеют абсолютную отрицательную корреляция (= 1), то риск портфеля может быть полностью исключен.
Ожидаемая доходность и стандартное отклонение доходности для инвестиционного портфеля, сформированного из более чем двух ценных бумаг
Для портфеля, состоящего из ценных бумаг, используются обобщенные формулы для расчета ожидаемой доходности и стандартного отклонения доходности портфеля.
Для ожидаемой доходности применяется соотношение:
rp = w,r, + w2r2 +... + w„r„ = ^wtrr
Стандартное отклонение доходности портфеля является квадратным^ корнем из его дисперсии
и рассчитывается по формуле:
У /=1 y=l V i=i 7=1
Когда индексы і и j относятся к одной ценной бумаге, т.е. подразумева ется ковариация ценной бумаги с самой собой, соответствующее слагав, мое в сумме есть ст,., (і = у). Если записать ковариацию через корреляцию^ то получим <т и = ри ■ о", сг,. = 1 ■ а] = а]. Так как корреляция характеризує связь показателей между собой, то для одной и той же бумаги она равн." единице (корреляция ценной бумаги с самой собой абсолютно полная, к
эффициент корреляции тождественно равен единице: рп =. 1). Таким образом, стандартное отклонение (и дисперсия) портфеля зависит и от величин стандартных отклонений его компонентов (и дисперсии компонентов), и от ковариации (корреляции) компонентов портфеля.
Основные свойства портфеля ценных бумаг
Доходность портфеля ценных бумаг есть средневзвешенная величина значений доходности входящих в портфель индивидуальных ценных бумаг (весами служат доли инвестиций в каждую акцию).
Если поведение ценных бумаг совершенно одинаково (коэффициент корреляции принимает максимальное значение р = +1), то риск (стандартное отклонение о) портфеля остается таким же, как и у входящих в портфель ценных бумаг.
Риск портфеля (стандартное отклонение портфеля о>) не является средневзвешенной стандартных отклонений входящих в портфель ценных бумаг; а именно, портфельный риск будет меньше, чем средневзвешенная величина стандартных отклонений входящих в портфель ценных бумаг (за исключением случая, когда коэффициент корреляции р = +1, в этом случае стандартное отклонение портфеля (и, соответственно, риск) равно средневзвешенной величине стандартных отклонений доходностей отдельных бумаг в портфеле.
Существуют определенные значения коэффициента корреляции, при которых можно достичь такого сочетания ценных бумаг в портфеле (варьируя долями весами ценных бумаг в портфеле), что степень риска портфеля может быть ниже степени риска любой из ценных бумаг в портфеле.
Наибольший результат от диверсификации ценных бумаг достигается путем комбинации ценных бумаг, которые находятся в негативной корреляции; если коэффициент корреляции двух бумаг равен 1, то теоретически портфель, составленный из пар таких бумаг, будет безрисковым, т.е. со стандартным отклонением, равным нулю.
В действительности отрицательная корреляция ценных бумаг практически никогда не встречается, и абсолютно безрисковый портфель сформировать практически невозможно.
Риск портфеля уменьшен путем увеличения числа акций в портфеле, при этом степень снижения риска зависит от корреляции вносимых в портфель ценных бумаг; чем меньше коэффициент корреляции вносимых в портфель ценных бумаг с остальными ценными бумагами портфеля, тем значительнее снижение общего риска инвестиционного портфеля.
Диверсификация инвестиций по модели Марковица
Любой инвестиционный портфель следует оценивать как по параметру «уровень доходности», который инвестору следует увеличивать, так и по параметру «степень риска», которую необходимо минимизировать. Таким образом, перед инвесторами стоит проблема выбора структуры портфеля. Традиционный подход инвестора состоит в том, чтобы диверсифицировать (структурировать) свои вложения. Если инвестор распределит свои вложения, например, на N равных (или неравных) частей для вложения в JV различных акций, то такая процедура сама по себе уже приведет к уменьшению риска инвестиций. Однако такой подход является интуитивным, качественным, поскольку количественная (стоимостная) оценка ценных бумаг в формируемом портфеле не производится, невозможно достичь предопределенной, наперед заданной величины ожидаемой нормы доходности, как невозможно снижения риска портфеля до желаемого инвестором уровня. Проблема выбора направлений для инвестиций усугубляется тем, что на фондовом рынке обращаются тысячи ценных бумаг, и субъективного подхода к выбору ценных бумаг, к формированию инвестиционного портфеля совершенно недостаточно.
До начала 1950-х гг. риск и доходность ценных бумаг определялись участниками фондового рынка только субъективно, качественно, на основе использования нестрогой упрощенной классификации ценных бумаг с условным разделением их на доходные, дешевые, консервативные, растущие и спекулятивные. В 1952 году профессор Чикагского университета Гарри Марковиц предложил свою портфельную теорию4, в которой впервые были изложены принципы формирования инвестиционного портфеля в зависимости от ожидаемой нормы прибыли и риска. Его высказывание «не кладите все яйца в одну корзину» фактически стало основным лозунгом при осуществлении портфельных инвестиций. Маркович отверг господствовавшую в середине XX века рекомендацию, согласно которой следует максимизировать совокупную доходность инвестиционного портфеля и предложил диверсифицировать его, чтобы снизить риск до минимума. Было предложено вычислять ожидаемый от портфеля доход как средневзвешенную сумму доходов активов, входящих в состав портфеля, с использованием математических методов оптимального программирования для решения проблемы снижения риска портфеля. Появилось понятие «эффективного портфеля», предполагающее минимизацию риска при данном уровне ожидаемого дохода или максимизацию дохода при заданном уровне риска. Таким образом, можно вести речь об оптимизации портфеля.
Задача оптимизации портфеля может быть сформулирована следующим образом: необходимо определить доли ценных бумаг различных типов, включаемых в инвестиционный портфель, обеспечивающие миними< Markowitz Н. Portfolio Selection // The Journal of Finance. Vol. 7. № 1 (Mar., 1952). -P. 77-91.
зацию риска при заданном (желаемом инвестором) уровне доходности. Одним из методов оптимизации и является диверсификация Марковица.
При разработке основ теории инвестиционного портфеля Маркович исходил из следующих предположений:
рынку ценных бумаг присуща высокая чувствительность и эффективность, что означает практически мгновенное изменение котировок ценных бумаг мгновенная реакция на появление новой информации;
значения доходности ценных бумаг являются случайными величинами, распределенными по нормальному (гауссову) закону;
инвестор при окончательном формировании инвестиционного портфеля оперирует только двумя показателями ожидаемая доходность и риск портфеля, в качестве которого принимается стандартное (среднеквадратичное) отклонение ожидаемой доходности портфеля;
инвестор совершает индивидуальный выбор наилучшего инвестиционного портфеля, не только оценив доходность и риск каждого портфеля, но и исходя из своих предпочтений по оценке соотношения «доходность риск».
Для практического использования модели Марковица необходимо определить для каждой ценной бумаги ожидаемую доходность, стандартное отклонение ожидаемой доходности, величины ковариации всех ценных бумаг портфеля и с помощью методов оптимального программирования составить набор «эффективных портфелей». При этом формируются целевая функция и ограничения, а на их основе функция Лагранжа.
Целевой функцией этой задачи является дисперсия портфеля
°2р = lLlLwiwj0ij ~*min" (417) 1=1 ]=
где Wj доля г"-ой ценной бумаги в портфеле, Wj доляу"-ой ченной бумаги в портфеле, Ctjковариачия ценных бумаг, входящих в состав портфеля, состоящего из ценных бумаг.
Для решения задачи формируется функция Лагранжа:
і = £2>,w/x, *)+я*(2>, і). (418)
Здесь А;, А2 множители Лагранжа.
Структура портфеля, позволяющая минимизировать риск, т.е. необходимые значения долей каждой из ценных бумаг в портфеле при заданных величинах ковариации ценных бумаг и желаемом уровне доходности портфеля гр, определяются решением системы уравнений
при соблюдении очевидных ограничений задачи, которые сводятся к следующему:
доходность портфеля, которую хочет достичь инвестор, есть по определению и
где wt доля /-ой ценной бумаги в портфеле, г,ожидаемая доходность г"-ой ценной бумаги в портфеле;
сумма долей акций в портфеле должна быть равна единице:
В результате решения системы уравнений (4.19) определяются искомые значения долей каждой из ценных бумаг в портфеле щ обеспечива-Гщих наименьший риск портфеля при заданных «™и«"2ї£ ценных бумаг, выбранных для формирования портфеля, и желаемом уровне доходности портфеля гр.
Пример определения структуры инвестиционного портфеля с минимальным риском и заданной доходностью по модели Марковица
Рассмотрим процедуру формирования инвестиционного портфеля < минимальным риском заданной доходностью из акций трех компаний -А, В и С со следующими характеристиками, представленными в табл. 4.с
Таблица 4.
ЪАиьшш В.М. Инвестиционный анализ: Учебно-практическое пособие. М, Дело, Я
Характеристики
акций компаний А, В, и С
wA =-3,48-^+0,72 wB =-6,47 />+1,04 wA =9,95 -rp -0,76.
Таким образом, в результате решения получено бесконечное число портфелей с минимальным риском для данного набора ценных бумаг. Выбор единственного решения из бесчисленного множества имеющихся связано с заданием величины доходности портфеля. Так, если инвестор хочет получить доходность портфеля = 14\%, то из имеющихся для выбора ценных бумаг он должен сформировать портфель следующего состава: доля ценных бумаг компании А равна wA = -3,48 ■ 0,14 + 0,72 = 0,233 = 23,3\%; доля ценных бумаг компании В равна wg = -6,47 0,14 +1,04 = 0,134 = 13,4\%; доля ценных бумаг компании С равна wc = 9,95 ■ 0,140,76 = 0,633 = 63,3\% . В качестве проверки можно убедиться, что сумма долей ценных бумаг равна единице.
Допустимый, эффективный и оптимальный инвестиционные портфели
Из конечного набора ценных бумаг с определенными известными индивидуальными характеристиками (дисперсия (или стандартное отклонение), ожидаемая доходность) и коллективными (корреляционными) характеристиками (корреляция (или ковариация) ценных бумаг друг с другом) можно сформировать бесконечное число инвестиционных портфелей, которое называется допустимым (достижимым) множеством портфелей. Необходимо отметить, что это бесконечное число портфелей занимают конечную часть двумерного пространства с измерениями «доходность портфеля» _ «риск портфеля (стандартное отклонение)».
Графическая иллюстрация достижимого множества портфелей представлена на рис. 4.3 в декартовой системе координат (риск-доходность). В общем случае, данное множество в графическом представлении имеет форму плоского зонта, подобно тому, как показано на рис. 4.3. При изменении характеристик входящих в портфель ценных бумаг положение, размер и пропорции этого «зонта» также меняется, но зонтичная форма в любом случае сохраняется неизменной. Простейший зонт показан на рис. 4.2, иллюстрирующем свойства двухкомпонентного портфеля. Итак, допустимое множество представляет собой совокупность всех портфелей, которые лежат либо на границе зонтичной фигуры, либо внутри нее. В частности, точки А,В,С nD соответствуют таким портфелям, каждый из них является допустимым (достижимым) портфелем.
Рис. 4.3. Допустимое (достижимое) множество портфелей и эффективный портфель, кривые безразличия инвестора
Очевидно, что портфели допустимого множества неодинаковы по степени их привлекательности для инвестора. Наиболее привлекательными являются те из них, которые расположены, в основном, на левой верхней границе допустимого множества и составляют эффективное множество.
К эффективным портфелям относятся такие портфели, каждый из! которых обладает следующими двумя свойствами одновременно: І
ценные бумаги, входящие в состав портфеля, обеспечивают мини мальный риск портфеля для некоторого заданного значения ожидаемо
доходности портфеля;
ценные бумаги, входящие в состав портфеля, обеспечивают макси мальную ожидаемую доходность портфеля для некоторого заданног
уровня риска портфеля.
Портфели, удовлетворяющие первому условию, расположены н верхней левой части границы достижимого множества между точками D А. Портфели, удовлетворяющие второму условию, расположены на верх ней части границы достижимого множества между точками С и В. Обо* условиям удовлетворяют портфели, лежащие на границе достижимо множества между точками С и D, т.е. на кривой CD. Именно эти инвест ционные портфели из достижимого множества портфелей составляют з фективное множество, т.е. множество эффективных портфелей, из кот рых инвестор выбирает оптимальный для себя портфель.
Оптимальный портфель портфель из эффективного множества, торый в максимальной мере соответствует индивидуальным предпоч ниям инвестора по соотношению доходности и риска портфеля. Субъективные предпочтения инвестора по оценке соотношения доходности и риска портфеля характеризуется так называемой кривой безразличия. Точка касания кривой безразличия и кривой эффективного множества (точка О на рис. 4.3 в нашем случае) и определяет оптимальный портфель.
Итак, выбор инвестором оптимального портфеля осуществляется с использованием кривых безразличия (линии щ, ц2, Цз на Рис4.3). Каждая кривая безразличия соответствует всем комбинациям портфелей, которые обеспечивают заданный уровень предпочтений данного инвестора. Портфели, лежащие на одной кривой безразличия, являются равноценными для инвестора. Например, портфель G характеризуются большим риском, чем портфель Я, но зато он обеспечивает большую ожидаемую доходность. С другой стороны, инвестор будет считать любой портфель, лежащий на другой кривой безразличия, расположенной выше и левее (например, портфель Е), более привлекательным, чем любой портфель на кривой безразличия, расположенной ниже и правее (например, портфели Я и G). Действительно, портфель Я имеет меньшую ожидаемую доходность, чем портфель Е. А портфель G имеет больший риск, чем портфель Е, таким образом, портфель Е компенсирует свою меньшую ожидаемую доходность по сравнению с портфелем G, меньшим риском, что в результате делает его более привлекательным.
Для инвестора, избегающего риска, кривые безразличия выпуклы и имеют положительный наклон. Кривые безразличия, что совершенно очевидно, не пересекаются. Каждый инвестор имеет бесконечное число кривых безразличия. Кроме того, для разных инвесторов наклон их кривых безразличия неодинаков на рис. 4.3 кроме кривых безразличия инвестора показаны кривые безразличия другого инвестора (кривые), который явно более склонен к риску, чем инвестор, кривые безразличия которого -линии Ц|, ц2 Цз на Рис4-3. И, наконец, существует только одна точка касания кривой эффективного множества портфелей и кривых безразличия -это точка О на рис. рис. 4.3, которая характеризует оптимальный портфель инвестора ц, и точка Q, соответствующая оптимальному портфелю для инвестора т|.
Необходимо отметить, что однажды сформированный эффективный портфель не может в течение длительного времени оставаться таковым (это же, причем в большей мере, относится и к оптимальному портфелю), поскольку курсы ценных бумаг изменяются. Таким образом, периодический пересмотр и формирование заново эффективных портфелей и оптимального портфеля являются для инвестора важными задачами.
Итак, модель Марковица определяет набор эффективных портфелей. Каждый из этих портфелей обеспечивает наибольшую ожидаемую доходность для определенного уровня риска. Однако данная модель не дает возможности определить оптимальный портфель (для этого нужно знать
(f: Значений ковариации. Последнее число требует комментариев: N2 -размер ковариационной матрицы, из этого числа вычитается диагональных элементов матрицы, поскольку они уже посчитанные величины дисперсии; третий комментарий множитель учитывает симметричность матрицы. Итак, для анализа портфеля необходимы n + n + - ■ (n2 n)=-^v2 + 3^) чисел. Марковиц отмечал, что анализ портфеля из ста ценных бумаг требует вычислений ста величин дисперсии и ожидаемой доходности и почти пяти тысяч значений ковариации ценных бумаг. Из последней формулы видно, что это число составляет 5150. Если анализировать предполагаемое формирование портфеля из большего числа ценных бумаг, то объем вычислений значительно увеличивается, так, при количестве 200 ценных бумаг необходимо оперировать уже с 20,3 тыс. параметров. Вместе с тем, несмотря на недостатки, вклад Марковица в современную теорию портфеля является значительным. Основное значение модели Марковица состоит в том, что в ней сосредоточенно внимание на ожидаемой доходности и совокупном риске портфеля в зависимости от состава входящих в портфель ценных бумаг. В свою очередь, такой взгляд на решение задачи оптимизации инвестиционного портфеля стимулировал многочисленные работы в этом направлении.
Модель оценки капитальных активов (модель У. Шарпа)
Принципы формирования портфеля в зависимости от ожидаемой нормы прибыли и риска были впервые изложены Марковицем, что послужило толчком для дальнейших исследований и публикаций, в результате чего, в частности, Уильямом Шарпом6 была разработана модель оценки капитальных активов (capital assets pricing model САРМ), которая требует существенно меньшего объема информации и вычислений, чем модель Марковица.
Согласно Шарпу, существует корреляция прибыли, приходящейся на каждую отдельную ценную бумагу, и общего рыночного показателя (индекса), что значительно упрощает процедуру нахождения эффективного портфеля. Анализируя поведение акций на рынке, Шарп пришел к выводу, что совершенно не обязательно определять ковариацию (и корреляцию) каждой акции друг с другом, вместо этого достаточно определить, как каждая акция взаимодействует со всем рынком ценных бумаг поп этом в расчет необходимо принимать весь объем рынка ценных бумаг Следует иметь в виду, что количество ценных бумаг и, прежде всего, акций на фондовом рынке достаточно велико, и с ними ежедневно осуществляется огромное количество сделок, кроме того, цены постоянно изменяются. Поэтому определить какие-либо показатели по всему объему рынка оказывается практически невозможно. В то же время, если выбрать некоторое количество ценных бумаг, то они смогут достаточно точно охарактеризовать развитие всего рынка ценных бумаг. В качестве такого рыночного показателя можно использовать фондовые индексы.
Важным концептуальным элементом модели У. Шарпа является введенное им определение рыночного портфеля, согласно которому рыночный портфель это некоторый гипотетический портфель, состоящий из всех ценных бумаг рынка, в котором доля каждой ценной бумаги соответствует ее относительной рыночной стоимости. Относительная рыночная стоимость ценной бумаги это отношение ее рыночной стоимости к сумме величин рыночных стоимостей всех ценных бумаг. То есть рыночный портфель состоит из рисковых активов, включаемых в данный портфель пропорционально их доле рыночной стоимости всей стоимости активов, он является как бы «слепком», уменьшенной копией рынка ценных бумаг. Парфюмеры назвали бы это пробником. Таким образом, рыночный портфель это портфель, относительные (но не абсолютные, стоимостные) характеристики которого полностью совпадают с соответствующими характеристиками всего рынка ценных бумаг.
Рассмотрим следующий гипотетический пример. Предположим, имеются 3 акции А, В,
С, D доходности которых показаны в табл. 4.4.
Как следует из табл. 4.4, доходность акций всех четырех видов изменяется в одном направлении, но с разной скоростью. Графическое изображение относительной подвижности 4-ех акций представлено на рис. 4.4, в декартовой системе координат, где по горизонтальной оси отложены значения доходности рынка в целом (доходность рыночного портфеля) rM, а по вертикальной оси величины доходности отдельных акций г,-. Простейший анализ этих прямых показывает, что доходность акций В изменяется совершенно так же, как и рыночного портфеля, доходность акций А изменяется в большей мере, чем доходность рыночного портфеля, а изменение доходности акций С, напротив, происходит в меньшей степени, чем изменение доходности рыночного портфеля. Кроме того, доходность портфеля D, хотя и превышает доходность рыночного портфеля, но изменяется так же, как изменяется доходность рыночного портфеля.
Рис. 4.4. Графическая иллюстрация связи доходности акций A,B,C,D с Зоходностъю рынка (с доссодностъю рыночного портфеля)
Наклон линий по отношению к горизонтальной оси (доходность рыночного портфеля) показывает, как каждая акция движется по отношению ко всему рынку. Наклон этой линии есть не что иное как характеристика риска ценной бумаги, связанного со среднерыночным риском, называемая в модели Шарпа -коэффициент коэффициент наклона линии, с помощью которого измеряется движение (и риск) ценной бумаги, связанный со среднерыночным движением (и среднерыночным риском).
Даже самый успешный бизнес или предприятие не может постоянно развиваться и функционировать по одним лишь критериям. Как крупный, так и мелкий участник сферы бизнеса не может существовать в неизменном виде на протяжении длительного периода времени. Рынок, как и внешняя среда в целом, постоянно изменяется и развивается. Кто-то уходит, кто-то возвращается, появляются новые игроки, поэтому даже самому успешному предприятию необходимо менять центры экономического внимания, распределять средства, искать новые подходы к развитию и прочее.
Это правило уже на протяжении не одного десятилетия успешно подтверждается тысячами отечественных и зарубежных компаний, а также миллионами мелких предприятий. Данным вопросом уже давно занимается понятие «диверсификация». Однако большинство участников рынка пренебрегают этим понятием, и сегодня нам предстоит узнать, для чего нужна диверсификация и какой она бывает. Рассмотрим, диверсификация что это такое простыми словами.
Диверсификация - что это такое
- В общем значении под этим термином понимают:
- перераспределение центров внимания на рынке;
- расширение выпускаемого ассортимента товаров либо услуг;
- поиск новых рынков сбыта;
- освоение новых технологий и способов производства для расширения;
- получения дополнительной прибыли;
- устранения возможного банкротства.
Говоря простыми словами, диверсификация - это такой способ ведения экономической деятельности, при котором ставка получения выгоды делается на несколько равных между собой центров . Это также касается рынков сбыта. Например, когда у вас есть определённый капитал, для получения выгоды от него при минимальных рисках вы вкладываете средства в акции сразу нескольких успешных компаний.
Знаете ли вы? Согласно исследованиям издания Financial Times, в последние годы отечественная сырьевая экономика выбилась в топ мировых лидеров по уровню прямой диверсификации иностранных инвестиций.
- При правильном подходе к основным принципам понятия, диверсифицировать - это означает получить широкий спектр действий, который может найти свое применение:
- на валютном рынке - при инвестировании средств в разную валюту либо активы;
- в недвижимости - вкладывая средства в разные по типу коммерческие объекты;
- при открытии депозита - используя как объекты сразу несколько банков;
- при покупке драгоценных металлов - инвестируя одновременно в платину, золото, серебро и т. д.
При этом правильно диверсифицированная компания - это новый игрок на рынке, который способен за довольно короткий период времени овладеть новыми технологиями производства и увеличить прибыль. После этого такое предприятие становится динамично развивающимся, вследствие чего оно может пережить не один положительный процесс реструктуризации активов.
Преимущества диверсификации
Как упоминалось выше, при вложении денежных средств в один инструмент заработка риски банкротства очень высоки. При распределении средств между несколькими объектами либо направлениями, шанс потерять капитал сводится практически к нулю. Диверсификация является лучшим выходом из кризисной ситуации для компании в отрасли, которая идет на спад. Она представляет собой стратегию, при помощи которой уменьшается зависимость от многих внешних источников, увеличивается конкурентоспособность на рынке, повышается финансовая эффективность и увеличивается прибыль.
Знаете ли вы? Диверсификация возникла во второй половине ХХ века в странах с передовой экономикой. Предшествовало этому процессу предыдущее развитие экономических и производственных отношений в США, Германии, Японии и других развитых государствах.
Основное преимущество диверсификации заключается в получении максимального экономического эффекта от всевозможного разнообразия. Другими словами, более выгодным и конкурентным на рынке будет то предприятие, которое производит сразу несколько видов продукции, нежели один, но популярный.
- При этом эффект достигается благодаря:
- многоцелевому использованию всех имеющихся ресурсов;
- построению эффективной сети сбыта товаров и услуг;
- разносторонней подготовке и обучению персонала.
Диверсификация (по типам)
Диверсификация - преимущественно разветвленное понятие, воспользоваться им можно практически для любой сферы бизнеса и предпринимательской деятельности. Рассмотрим подробнее несколько из его типов.
Производства
Диверсификация производства - это стратегическая переориентация деятельности предприятия в сторону расширения количества типов выпускаемой продукции и расширения рынков сбыта. Основной её идеей является обеспечить компании стабильность на рынке в случае, если одно из направлений производства станет убыточным, за счет других производственных линий.
Часто при этом процессе может возникнуть уникальная технология, процесс либо продукт. Таким образом, понятие диверсификации и узкой специализации являются противоположными по значению. Примером такого типа является музыкальная фабрика, которая,для того чтобы остаться на плаву, осваивает производство корпусной мебели.
Продукции
Диверсификация продукции - это процесс, который выражается в увеличении предприятием количества товаров и услуг благодаря освоению новых технологий и методов производства, либо многочисленной модификации одного типа товара. Такой тип является формой экономической борьбы с конкурентами за место на рынке.
Примером может служить завод по производству минеральных вод, который пытается овладеть сегментом производства сладких напитков.
Цен
Диверсификация цен - это прежде всего стратегия, направленная на максимальный охват количества покупателей с разным уровнем дохода. Она предусматривает установление разной ценовой политики на продукцию относительно платежеспособности потенциальных клиентов. Конечной целью этого процесса является сохранение рентабельности производства и увеличение объемов продаж.
- Цены могут варьироваться в зависимости от:
- уровня доходов потребителей: оформляется в виде скидок на популярные товары для менее обеспеченных покупателей или путем персонального ценообразования;
- количества потребляемых товаров либо услуг: например, оптовым либо крупным потребителям устанавливаются дополнительные скидки;
- категории товаров: благодаря созданию среди ассортимента более дорогих товаров при помощи создания вокруг него искусственной популярности среди определенных покупателей.
Бизнеса
Диверсификация бизнеса - это распределение мощностей компании среди разных отраслей экономики. Главной сутью этого процесса является получение большей прибыли и установление большей статусности компании.
По своей специфике это понятие заключается в том, что помимо себя компания вкладывает средства в другие предприятия или финансовые учреждения, часто не связанные друг с другом. Это помогает более эффективно освоить и приумножить капитал и свести к минимуму финансовые риски.
Например, компания по производству автомасел покупает ценные бумаги либо выходит на валютный рынок. Часто в бизнесе диверсификация помогает преодолеть экономический кризис и сохранить активы.
Капитала
Диверсификация капитала - это процесс инвестирования денежных средств в разные отрасли и финансовые учреждения, которые в большинстве случаев не связаны между собой. Это является наиболее простым способом сохранить капитал с минимальными затратами, так как данный тип не предусматривает полного распределения имеющихся средств.
Например, для снижения риска убытков часть денег распределяется между несколькими банками, а часть вкладывается в ценные бумаги. Это уменьшает риски в несколько раз, так как то, что обанкротятся одновременно все банки, а ценные бумаги потеряют свою платежеспособность, - маловероятно.
Экономики
Диверсификация экономики - это один из наиболее сложных и глобальных примеров распределения денежных потоков. В общем смысле она означает инвестирование капитала на общем уровне таким образом, чтобы все отрасли государства развивались пропорционально. Это дает возможность создать мощную экономику, которая имеет стойкий иммунитет к любым кризисным состояниям.
Для каждой страны диверсифицировать свою деятельность - это необходимый шаг, так как плавный рост всех типов промышленности стимулирует развитие связей между отраслями, что стимулирует, в свою очередь, общий экономический рост, предпринимательство и доход.
Инвестиционного портфеля
Диверсификация инвестиционного портфеля - это экономическая система управления возможными рисками, при которой происходит распределение денежных средств между разными инструментами заработка. Её суть заключается в том, что суммарный риск инвестиционного портфеля будет в десятки раз меньше, нежели отдельного пакета. Благодаря этому удается достичь долгосрочного и стабильного увеличения денежных средств. Для этого, кроме акций и облигаций, в портфель рекомендуется вносить драгоценные металлы, недвижимость и прочее. Всё это в перспективе обеспечивает стабильность и рост активов.
Важно! При диверсификации инвестиционного портфеля главное, на что следует обратить внимание, - это три наиболее важные характеристики процесса: доходность, корреляция и риск.
Хорошо диверсифицированный портфель - это такой инвестиционный инструмент, который состоит из множества ценных бумаг таким образом, что доля каждого из видов относительно суммарной значимости небольшая. Риск такого портфеля приближается к общим показателям возникновения рисковых ситуаций на рынке, при этом риск каждой бумаги покрывается равноценно.
Рисков
Диверсификация рисков - это такое распределение инвестиций внутри портфеля всевозможными способами и методами, при которых возможность полной утраты денежных средств сводится к нулю.
Простыми словами, это означает, что инвестор при капиталовложении страхуется от возможных утрат благодаря перераспределению инвестируемых средств между более и менее рискованными сферами, соответственно. При этом снижение риска в теории не должно влиять на получаемую прибыль.
Важно! Пользуйтесь только некорреллированными активами при диверсификации инвестиций, это лучший способ сохранить капитал, поскольку в то время как один актив прибыли не дает, другой её удваивает!
Виды диверсификации
В общепринятых научных источниках различают три вида этого понятия, в зависимости от направления, методов его использования и привлеченных зон производства. Ниже приведем небольшую характеристику каждого.
Связанная
Связанным называют такой диверсификационный процесс, при котором происходит увеличение ассортимента выпускаемой продукции компании благодаря новым товарам либо услугам. При этом новая продукция не является основной, но имеет серьезные технологические связи с первичными товарами.
- Связанную диверсификацию можно поделить на:
- вертикальную;
- горизонтальную.
Вертикальная диверсификация. Такой вид связанной диверсификации, при которой сопутствующий продукт в расширенном производстве используется либо в цепочке изготовления основных товаров, либо, наоборот, в производстве дополнительного продукта используется сугубо основной.
Например, огромные металлургические корпорации, во владении которых находятся обогатительные комбинаты, производят окатыш для собственных целей, ну а излишки производства продают конкурентам.
Вид связанной диверсификации, при которой новый вид продукции в расширенном производстве не используется для непосредственных целей компании, но изготавливается при помощи имеющихся технологий.
Например, компания по производству средств связи осваивает технологический процесс по изготовлению осветительных приборов. При этом новый продукт выпускается либо под тем же брендом, либо под совершенно новым названием.
Несвязанная
Это такой вид перераспределения финансовых приоритетов компании, при котором освоение нового направления отраслевого производства происходит благодаря привлечению собственных средств и капитала. При этом новая производственная линия никаким образом не связана со старым направлением компании.
Самый большой плюс такой диверсификации предприятия - это освоение гибкости на рынке как основного качества компании, а освоение новых способов производства дает возможность избежать рисков, связанных с возможной убыточностью других производственных линий. На примере это выглядит так: новое производство основывается на технологической базе старой линии либо создает все условия к выпуску новых товаров с нуля.
Комбинированная
Комбинированная диверсификация является одним из наиболее распространенных методов развития предприятия либо компании.
По своей структуре это смешанный вид, который запускается в действие благодаря нескольким способам:
1. Наполнение портфеля активами, которые взаимодействуют с различными хозяйственными направлениями компании и относятся к связанному и несвязанному видам. 2. Разделение ресурсов и административных рычагов среди отдельных направлений, которые развиваются основываясь на принципах связанной диверсификации.Часто комбинирование является слиянием воедино нескольких компаний, противоположных по хозяйственной сфере, для того чтобы далее существовать исключительно в направлении всеобщего развития.
Стратегия диверсификации - это маркетинговое действие, которое позволяет компаниям открыть для себя новые перспективные направления для бизнеса, отличающиеся от текущей производственной линии. Основная суть стратегии заключается в перераспределении средств и капитала компании между различными по типу сферами деятельности, что значительно снижает риски банкротства предприятия.
В современных рыночных условиях высокой конкуренции стратегия становится мощным инструментом управления всевозможными рисками. При правильном запуске процесса компании удается избежать банкротства либо убытков даже в тяжелые кризисные для экономики периоды.
Типы стратегии
Среди существующих стратегий можно выделить три основных типа: конгломеративная, центрированная, горизонтальная. Ниже мы рассмотрим их более подробно.
Конгломеративная
Стратегия конгломеративной диверсификации - это процесс, который направлен на то, чтобы компания начала производство товаров и услуг, не связанных с основной продукцией и её рынками сбыта.
Эта стратегия является одной из самых сложных из всех существующих на сегодняшний день. Это связано с тем, что построение её правильного функционирования зависит от многих окружающих факторов, в том числе и от квалификации менеджеров и простого персонала, наличия необходимых денежных средств и сезонных экономических изменений рынка.
Противоположной данной стратегии является концентрическая стратегия диверсификации, при которой происходит производство нового продукта, который с технологической и технической точки зрения идентичен существующим на предприятии в данный момент. Её роль заключается в привлечении дополнительных клиентов путем предложений для потребителей из разных социальных сред.
Центрированная
Стратегия центрированной диверсификации заключается в поиске компанией новых производственных возможностей на основе уже существующих технологических процессов и линий, а также основной продукции.
Эта стратегия предусматривает открытие новых производственных линий исключительно на основе лучших достижений предшествующих товаров либо услуг. При этом такая часть бизнеса развивается и функционирует отдельно от основного портфеля.
Примером такой стратегии является сеть отелей «Хилтон». От гостиниц премиум-класса предприятие перебазировалось на строительство отелей более доступного уровня, что помогло компании занять позиции лидера в этом кругу.
Горизонтальная
Стратегия горизонтальной диверсификации подразумевает рост финансов компании за счет создания нового продукта, который требует новых технологий, не схожих с предшествующими. При такой стратегии фирма создает технологически не связанные между собой продукты, для реализации которых могут использоваться имеющиеся инструменты (например, в логистике либо оптовых продажах).
Данная стратегия предусматривает создание продуктов, которые должны быть потреблены основной продукцией либо стать её сопутствующей частью.
Выбираем стратегию диверсификации
Разработка стратегии диверсификации бизнеса может стать как лучшим способом для решения финансовых проблем компании, так и дать возможность управлять всевозможными рисками при коммерческой деятельности фирмы. Однако экономический рост предприятия возможен только лишь при правильном диверсифицировании компании, а это и является главным инструментом к успешному бизнесу. Поэтому далее мы поговорим о том, как выбрать стратегию правильно и сделать всё для того, чтобы фирма существовала только стабильно.
Анализ бизнеса
Это первое, с чего нужно начать, так как конгломератная и другие виды диверсификации без этого невозможны. Анализ должен быть подробный, а руководитель предприятия должен четко выделить для себяосновные сильные стороны и технолого-экономическую базу его учреждения и на основе этого определить возможные пути к развитию бизнеса.
- Важным на этом этапе является ответ в конце глубокого мониторинга на три ключевых вопроса:
- Каковы сильные стороны производства?
- Насколько стабильно чувствует себя на рынке компания?
- Какое количество свободных ресурсов находится в запасе?
Поиск направления
После серьезного анализа бизнеса на следующем этапе руководству предстоит определить для себя правильное направление для диверсификации предприятия. Это довольно сложный процесс, который основан на серьезном макроэкономическом исследовании. В результате этого определяются конкретные отрасли, в которых предприятию удастся наиболее выгодно себя реализовать за максимально короткие сроки. Но наиболее распространенным явлением становится расширение производства на основе личного опыта, предпочтений и возможностей владельца. У этого пути есть свои «за» и «против», но подход довольно эффективен, если он подкреплен багажом серьезных знаний.
Этот этап ничем не отличается от оценки рисков и перспектив при создании бизнеса с нуля. Проводится оценка конкурентоспособности производственной линии, анализ всех существующих конкурентов, также важно определить общие тенденции и перспективы к развитию на рынке в целом и возможности к будущей диверсификации ценовой политики. Это всё в совокупности поможет окончательно выбрать для предприятия будущие пути к развитию.
- В конце этого этапа руководителю важно ответить на следующие вопросы:
- Каковы долгосрочные перспективы развития рынка и экономической ситуации?
- Как правильно продать новую продукцию?
- Действительно ли фирма владеет всеми необходимыми ресурсами?
- Существует ли план по финансированию процесса?
- Есть ли четкий план работы на следующие 5 лет?
- Существуют ли более выгодные альтернативы развития или преодоления финансового кризиса?
Анализ портфеля
Следующим этапом после завершения анализа перспектив развития нового направления коммерческой деятельностиявляется оценка целесообразности нового продукта в рамках существующего финансового портфеля. Сделать это не очень сложно, в специализированной литературе существует масса профессиональных матриц.
На этом этапе важно понять, не выйдет ли продукт за рамки отведенного для него места в портфеле. В противном случает дальнейшую судьбу бизнеса предугадать будет сложно.
Примеры диверсификации
В то время как для нашей экономики диверсификация является чем-то новым и неизведанным, для большинства иностранных компаний такой процесс - нечто обыденное, не требующее акцентирования особого внимания. Кроме того, без этого невозможно представить себе успешное функционирование бизнеса на протяжении многих лет.
Приведем несколько примеров успешного проведения процесса:
1. К концу 2009 года для компании IBM начались тяжелые времена. Прибыль предприятия резко упала. Удержаться на плаву IBM помогло именно диверсифицирование бизнеса. Несмотря на то, что продажа компьютеров и электроники упала на 7 %, чистая прибыль за год выросла на 18 %. Это произошло благодаря тому, что электронный гигант расширил свое пребывание на рынке в сфере сервиса оборудования и разработки программного обеспечения. 2. В более глобальном масштабе на понятие можно взглянуть благодаря диверсификации экономики США. Этот процесс проявляется на протяжении последних 25 лет. Государство дошло до равномерного распределения активов между наиболее финансово выгодными отраслями. Это помогло стране сохранить позиции в списке лидирующих стран по уровню жизни и финансовому обеспечению граждан, а также добиться серьезных успехов на международных рынках. 3. В отечественной отрасли можно привести пример с компанией ФПГ «Нефтехимпром», которая, кроме производства сырья для промышленности в сфере изготовления автомобильных шин, занялась и производством готового продукта - это помогло владельцам создать полный цикл изготовления товаров и стать заметным конкурентом на отечественном рынке шин.- Смотрим видео:
- Как диверсификация в экономике государства влияет на твой карман?
- Как снизить риск своих вложений?
На каком бы этапе ни находился бизнес, диверсификация - это лучший способ не только сохранить заработанные нелегким трудом активы, но и приумножить капитал. Благодаря многолетнему опыту международных компаний со всего мира этот процесс дошел к нам в наиболее эффективной форме. Но несмотря на высокий эффект от перераспределения инвестиционного портфеля, главное - помнить о целесообразности решений и затрат по отношению к полученному экономическому эффекту.
Риск, с которым связано владение активом, можно разделить на две части. Первая составляющая - это рыночный риск. Его также именуют системным (систематическим) или недиверсифицируемым, или неспецифическим. Он связан с общезначимыми факторами, влияющими на все активы, например, динамикой экономического цикла, войной, революцией. Когда экономика находится на подъеме, то подавляющее большинство активов приносит более высокую доходность. Если наблюдается спад, то падает и доходность финансовых инструментов. Данный риск нельзя исключить, так как это риск всей системы. Вторая часть - нерыночный, специфический или диверсифицируемый риск. Он связан с индивидуальными особенностями конкретного актива, а не с состоянием рынка в целом. Например, владелец акции некоторого предприятия подвергается риску потерь в связи с забастовкой на данном предприятии, некомпетентностью его руководства и т.п. Данный риск является диверсифицируемым, поскольку его можно свести практически к нулю с помощью диверсификации портфеля. Как показали исследования западных ученых, анализировавших динамику доходности акций во второй половине 60-х начале 70-х годов 20-го века, портфель, состоявший из 20 активов, способен был фактически полностью исключить нерыночный риск. В случае международной диверсификации количество акций могло быть ограничено десятью. Исследования, проведенные в последние время Дж.Кампбеллом, М.Леттау, Б.Малкейлом и И.Ху говорят о том, что по сравнению с 60-ми годами 20-го века в 80-90-е годы корреляция между акциями уменьшилась и возросла их волатильность, связанная с нерыночным риском. Это требует сейчас более широкой диверсификации портфеля по составу акций для достижения того же уровня снижения риска, что и в 60-70-е годы. Результаты исследований наглядно представлены на рис. 3.2 и 3.3. На рис. 3.2 по горизонтальной оси откладывается время, по вертикальной -превышение стандартного отклонения доходности портфеля над стандартным отклонением индекса, в который входят акции, обращающиеся на Нью-Йоркской Фондовой Бирже, Американской Фондовой Бирже и в системе НАСДАК. Верхняя линия на графике (сплошная линия) характеризует портфель из двух случайно выбранных акций, верхняя пунктирная линия - портфель из 5 акций, средняя пунктирная линия - портфель из 20 акций и нижняя пунктирная линия - портфель из 50 акций. Как видно из графика, превышение стандартного отклонения доходности для портфеля из 20 акций в 60-70-е годы было меньше 10%. С 1985 по 1997 годы оно находилось в диапазоне от 15% до 20%. Одновременно, превышение стандартного отклонения доходности для портфеля из 50 акций с 1985 по 1997 годы было меньше 10%. Таким образом, чтобы получить за период с 1985 по 1997 годы такой же результат от диверсификации, какой обеспечивал портфель из 20 акций в период с 1963 по 1985 годы, необходимо было уже объединять в портфель не 20 а 50 акций.
На рис. 3.3 представлено превышение стандартного отклонения доходности для портфелей, состоящих из различного количества акций. По горизонтальной оси откладывается количество акций в портфеле, по вертикальной -превышение стандартного отклонения доходности портфеля над стандартным отклонением индекса. Сплошная линия характеризует период с 1963 по 1973 годы, нижняя пунктирная линия - период с 1974 по 1985 годы и верхняя пунктирная линия - период с 1986 по 1997 годы.
Знаете ли Вы, что: участвуя в программе лояльности от Форекс-брокера NPBFX, Вы в зависимости от наторгованного Вами оборота можете получить в подарок iPad, iPhone, планшетный компьютер и даже автомобиль «BMW».
Широко диверсифицированный портфель заключает в себе практически только рыночный риск. Слабо диверсифицированный портфель обладает как рыночным, так и нерыночным рисками. Таким образом, инвестор может снизить свой риск только до уровня рыночного, если сформирует широко диверсифицированный портфель.
Приобретая актив, вкладчик рассчитывает получить компенсацию за риск, на который он идет. Однако риск состоит из двух частей. Каким образом рынок будет оценивать компоненты риска с точки зрения ожидаемой доходности?
Как было сказано выше, инвестор способен практически полностью исключить специфический риск за счет формирования широко диверсифицированного портфеля. В рамках модели САРМ предполагается, что вкладчик может свободно покупать и продавать активы без дополнительных издержек. Поэтому формирование более диверсифицированного портфеля не ведет к увеличению его расходов. Таким образом, без затрат вкладчик может легко исключить специфический риск. Поэтому в теории предполагается, что нерыночный риск не подлежит вознаграждению, поскольку его легко можно устранить за счет диверсификации. В связи с этим, если инвестор не диверсифицирует должным образом свой портфель, он идет на ненужный риск с точки зрения той выгоды, которую он приносит обществу. В то же время, приобретая, например, акцию, инвестор финансирует производство и, таким образом, приносит обществу пользу. Покупка акции связана с нерыночным риском, который является неустранимым. Поэтому инвестор должен получить вознаграждение адекватное данному риску. В противном случае он не приобретет эту бумагу, и экономика не получит необходимые финансовые ресурсы. Однако общество (рынок) не будет вознаграждать его за специфический риск, поскольку он легко устраняется диверсификацией портфеля. С точки зрения финансирования потребностей экономики данный риск не имеет смысла. Таким образом, вознаграждению подлежит только систематический риск. Поэтому стоимость активов должна оцениваться относительно величины именно этого риска. Весь риск актива (портфеля) измеряется такими показателями как дисперсия и стандартное отклонение. Для оценки рыночного риска служит другая величина, которую называют бета.