Проблема падения рубля – самая обсуждаемая тема прошедшего года. Постепенно снижаясь в цене, зимой 2018-2019 гг. российская валюта достигла критического минимума. Такую ситуацию эксперты связывают с удешевлением нефти, давлением санкций западных стран, продолжением конфликта на Украине.
Что происходило с рублем в 2019 году, и как это может изменить жизнь российских граждан?
Читайте объективные прогнозы и мнения экспертов в этой статье.
Последние события на валютном рынке и будущее рубля
Последние месяцы 2015 года омрачились резким падением курса российской валюты. 70 рублей казались максимально возможной ценой доллара. Граждане ожидали, что с января начнется постепенная нормализация ситуации на валютном рынке, но девальвация продолжилась на фоне уменьшения цены на нефть.
Когда цена барреля «черного золота» марки Brent опустилась ниже 30 долларов, начали появляться весьма противоречивые мнения относительно курса рубля:
- Часть аналитиков заявила , что это означает крах российской валюты и попадание экономики, основанной на торговле углеводородами, в затяжной кризис.
- Сторонники противоположной позиции увидели в этом положительные моменты: поглощенное стагнацией национальное хозяйство России быстрее будет искать выход из ситуации, который кроется в развитии производственных отраслей.
Так или иначе, девальвация рубля продолжает оставаться актуальной, а ее негативное влияние на экономику вполне очевидно. Бюджетный дефицит, закрытие предприятий, инфляция, снижение уровня благосостояния граждан.
Будущее российской валюты в такой ситуации предопределить достаточно сложно – отпущенная в свободное плавание она зависима от , которая привязана к нефти.
В этой связи относительно прогнозов изменения курса российской валюты можно говорить о формировании двух точек зрения:
- В 2016 году цена доллара будет колебаться в пределах 75-80 рублей , поскольку это объективно обоснованный курс при заложенном официально уровне инфляции в 6,5-7 %. В случае превышения этого показателя Банк Росси прибегнет к проведению интервенций.
- В текущем году доллар опустится до 67-68, а к началу 2017 года до 65 рублей . Причинами такой тенденции станут рост нефтяных котировок, постепенная отмена санкций и медленная активизация обрабатывающих отраслей.
Некоторые западные эксперты отмечают, что девальвация рубля приведет к огромному бюджетному дефициту . Для его недопущения справедливый курс доллара должен составлять 210 рублей.
Первоначально российский бюджет был заложен, исходя из цены на нефть в 50 долларов за баррель. Однако в начале года он был пересмотрен с ориентировкой на 25-долларовую стоимость. При этом никаких глобальных падений рубля ни Минэкономразвития, ни ЦБ РФ не обещают.
Начинать ли россиянам готовиться к худшему?
Подобное высказывание несколько необъективно. Готовиться к худшему не следует – рубль уже достиг своей минимально возможной отметки и его дальнейшего падения Банк России просто не допустит. Тем не менее, ожидать радужного будущего от экономики, находящейся в состоянии стагнации, не желательно.
Стоит выделить несколько ключевых тенденций, которые затронут россиян на фоне падения курса рубля в 2016 году:
1. Цены на товары – самый болезненный вопрос . Согласно прогнозам, существенного удорожания товаров не предвидится. Инфляция заложена на уровне 6,4 % (при пессимистическом сценарии в 7 %). Контролировать спекуляции на товарном рынке будет антимонопольная служба. Существенно вырастет в цене только техника, большая часть которой импортируется и торгуется в долларах.
2. Тарифы ЖКХ – дифференцированный подход . Переживания россиян по поводу роста цен на воду, электричество и газ не обоснованы. Удорожание будет связано лишь с индексацией и составит от 3 до 6,5 %, в зависимости от региона (максимальный процент предусмотрен в Москве и Санкт-Петербурге). Тарифы на электроэнергию планируют распределить по прогрессивной шкале: чем больше потребление, тем выше стоимость.
3. Социальные выплаты – индексация в условиях дефицита . Дефицит российского бюджета в 2016 году неизбежен. Однако даже в этих условиях принято решение об увеличении пенсий, пособий, стипендий студентам на 4 %. Материнский капитал останется без изменений.
4. Ипотечные займы – необоснованные опасения . В марте .
Страхи граждан по поводу того, что банки сразу поднимут проценты до недостижимых размеров, беспочвенны:
- Во-первых , чрезмерно высокие проценты недоступны банкам в силу значительной конкуренции в данном сегменте.
- Во-вторых , небольшое удорожание ипотеки (до 14-15 %) приведет к падению спроса на жилье, что в свою очередь существенно снизит цену квадратного метра площади.
Общее заключение по состоянию российской экономике таково – углубления кризиса не предвидится , хотя и предполагается рост безработицы и цен. Стагнация сохранится в прежних границах. К концу года предполагается некоторое оживление на фоне развития импортозамещающих отраслей. Если же санкции будут отменены, то стабилизация начнется несколько раньше.
Что говорят эксперты?
Богдан Зварич, аналитик ИХ «ФИНАМ»:
«Первое полугодие обещает быть крайне сложным. Доллар в этот период может закрепиться на позиции в 80-85 рублей в связи с низкими котировками цен на нефть. Однако в середине 2016 года предполагается улучшение ситуации на рынке углеводородов и возрастание стоимости нефти. К концу года доллар вернется на позиции 60 рублей, инфляция составит 7 %, а рост ВВП — 0,2-0,5 %».
Дмитрий Кипа, руководитель департамента аналитики QB Finance:
«Ситуация низкой цены на нефть, которая провоцирует девальвацию рубля, не продлится вечно. Отдельные страны ОПЕК не выдержат условий добычи по цене ниже себестоимости, и они начнут поднимать ставки, спасая свои бюджеты. В этой ситуации максимальная стоимость доллара составит 80 рублей, а инфляция – 15-17 %».
Дмитрий Журавлев, директор Института региональных проблем:
«Макроэкономические показатели в 2016 году возрастут, а показатели жизни граждан снизятся. Но, ни то, ни другое не будет отличаться высокими показателями. Цена на нефть будет оставаться низкой, не способствуя улучшению ситуации. Для этого требуется реальная диверсификация экономики».
Существенного падения рубля в 2016 году не ожидается, но национальная экономика продолжит оставаться в состоянии глубокой стагнации, что негативно скажется на доходах граждан и их благосостоянии. Однако пик кризиса эксперты прогнозируют на первую половину года, а с лета ситуация начнет меняться в лучшую сторону .
В прошлом году перед новым годом все россияне получили сюрприз. Курс рубля обвалился в считанные дни по сравенению с долларом и евро. И к докризисным показателям рубль так и не вернулся. Это была полноценная и весьма существенная и болезненная девальвация рубля.
Можем ли мы вновь ждать повторения этого сценария в будущем? Какие у рубля перспективы в 2016 году? Что думают аналитики и эксперты на этот счет?
БУДЕТ ЛИ ДЕВАЛЬВАЦИЯ РУБЛЯ В 2016 ГОДУ В РОССИИ ПОСЛЕДНИЕ НОВОСТИ
Некоторые аналитики считают, что девальвация рубля еще не закончилась и, что вполне возможно, что она может прийти снова в 2016 году. В частности, об этом говорит банк Голдман Сакс, что при падении цен на нефть рубль может опуститься еще ниже нынешних низких значений. Называются даже конкретные цифры 100-120 рублей за доллар и, соответственно, чуть более дорогое евро. Также в прессе несколько месяцев назад публиковалась информация о стресс-тестах для банков от Центробанка, в которых просчитывалась возможное развитие событий в случае, если доллар будет стоить именно столько. Потом в прессе появились опровержения. Но ведь не бывает дыма без огня, не так ли?
Другой источник - известный экономист Владислав Жуковский говорит о том, что курс рубля может обвалиться до уровня 75-85 рублей за доллар в течение ближайшего времени. Точные даты не называются. Но речь шла именно о 2016 году. Кстати, эти прогнозы чуть было не сбылись, когда осенью 2015 года рубль вновь показал негативную динамику к доллару и к евро.
Экономисты из Альфабанка говорят о том, что рубль сейчас находится близко к своим фундаментальным значениям, поэтому не ожидают никакой второй волны девальвации в 2016 году. По мнению экспертов, скорее всего курс рубля будет находиться на уровне 60-67 рублей по сравнению с долларом.
В настоящее время лично я держу все свои сбережения рублях и не планирую переводить их в иностранную валюту. И дело не в том, что девальвации в будущем не может быть. Просто это игра в рулетку. В теории рубль конечно может еще ослабнуть к иностранным валютам. Но на практике рубль может и укрепиться. Плюс ты всегда теряешь при валютных спекцляциях в спреде (невыгодные курсы банков по покупке и продаже валюты). Кроме того, деньги лучше зарабатывать, а не мотать себе нервы вопросами, в какой валюте их хранить. Плюс никто не отменял старое доброе правило. Не хранить все яйца в одной корзине. Если есть какие-то сомнения, то лучше растащить сбережения по рублевым, валютным вкладам (советую обратить внимание только на надежные банки), а также не забыть про инвестиции в недвижимость, если есть достаточное количество свободных средств.
Для покрытия дефицита российского бюджета курс доллара должен быть гораздо выше: по разным оценкам - от 100 до 200 рублей. Именно такая стоимость американской валюты позволяет сгладить негативный эффект от падения цен на нефть. Чтобы пополнить казну, правительству придется выбрать меньшее из зол - девальвировать рубль, потратить резервы или нарастить госдолг.
Дефолтные девяностые
«Не будет. Твердо и четко», - так 14 августа 1998 года президент России Борис Ельцин ответил на вопрос о возможной девальвации рубля. «Это все просчитано, каждые сутки проводится эта работа и контроль, каждые сутки», - заверил глава государства. Через три дня был объявлен дефолт - правительство отказалось погашать внешние долги. На этом фоне курс национальной валюты резко пошел вниз. 15 августа доллар стоил 6,3 рубля, 1 сентября - 9,3 рубля. 9 сентября доллар ушел за 20 рублей.
Разыгрывающаяся в наши дни ситуация отдаленно напоминает осень 98-го. Разумеется, сегодня финансово-экономические показатели гораздо лучше. России не грозит дефолт - объем внешнего госдолга равен 50,1 миллиарда долларов при золотовалютных резервах в 371,6 миллиарда. Но есть проблемы с казной.
Федеральный бюджет на 2016 год сверстан с дефицитом в 2,4 триллиона рублей. Принимался он с верой в то, что нефть Urals будет стоить в среднем 50 долларов за баррель. При среднегодовой цене в 40 долларов за бочку разрыв между доходами и расходами увеличится до 3,9 триллиона рублей, подсчитали в Минэкономразвития.
Дефицитные десятые
Для покрытия бюджетного дефицита используется Резервный фонд. Вся загвоздка в том, что он не бесконечный. За год финансовая подушка безопасности на 36 процентов - до 3,7 триллиона рублей.
Альтернативный способ получить деньги - ослабить рубль. Плавная девальвация позволяет сгладить негативный эффект от падения нефтяных котировок. Логика тут проста: углеводороды продаются за доллары; чем дороже американская валюта - тем больше рублей получит казна.
И вот 10 февраля агентство Reuters со ссылкой на осведомленные источники о том, что правительство обсуждает эту идею. Пресс-секретарь премьер-министра Наталья Тимакова информацию о подготовке девальвации «полной ерундой». Минфин и Центробанк выступили единым фронтом - они подчеркнули, что не собираются влиять на движения валютных курсов.
Никакой девальвации не будет, твердо и четко пообещало государство.
Фото: Дмитрий Астахов / пресс-служба правительства РФ / ТАСС
Между тем у него не так уж много пространства для маневра. Сокращение дефицита, адаптация бюджета к текущей экономической ситуации - ключевые задачи правительства, подчеркивал министр финансов Антон Силуанов. Иначе, предупредил чиновник, мы можем вернуться в 1998 год - вся тяжесть экономических проблем ляжет на население. Чтобы свести концы с концами, можно «проесть» Резервный фонд, занять денег за рубежом, поднять налоги, распродать казенное имущество или девальвировать рубль. Еще неизвестно, что хуже.
Туманные двадцатые
В будущем государству так или иначе придется разбираться с проблемой дефицита бюджета. Возможно, с помощью такого финансового инструмента, как девальвация. Впрочем, опрошенные «Лентой.ру» эксперты считают, что власти уже пошли на обвал рубля и вряд ли смогут ослаблять его дальше.
«По сути правительство решилось на девальвацию с того момента, как отпустило рубль в свободное плавание. При текущей стоимости нефти для бюджета нужен курс доллара не менее 90, а то и 100 рублей», - комментирует старший аналитик инвестиционной компании «Велес Капитал» Юрий Кравченко. Но при такой стоимости американской валюты риски, связанные с инфляцией, из-за настроений банковских клиентов могут перейти в социальную плоскость, предупреждает он. «Кроме того, при падении нефтяных цен до 10-20 долларов за баррель девальвация уже не поможет», - добавляет Юрий Кравченко.
По мнению макроаналитика Райффайзенбанка Марии Помельниковой, при сохранении котировок на уровне 30 долларов за баррель до конца года курс американской валюты достигнет 90 рублей. Таким образом, за бочку нефти будут давать 2700 рублей - с учетом мер экономии (секвестр на 10 процентов) этого достаточно, чтобы Резервный фонд не иссяк в 2016 году. «Сильная девальвация рубля нежелательна ни при каком сценарии. Если доллар превысит отметку в 100 рублей, возникнут риски для финансовой стабильности и разгона инфляции, а это как раз то, чего ЦБ всеми силами стремится избежать», - говорит Мария Помельникова. Рост цен опасен и для Минфина, отмечает она: ведомству Антона Силуанова придется дополнительно индексировать социальные выплаты и переоценивать другие расходы. Несколько улучшить состояние доходов бюджета могло бы умеренное ослабление рубля. «Но в условиях текущей цены на нефть российская валюта и так со временем опустится до 85 рублей за доллар, если не больше», - полагает эксперт.
Фото: Алексей Дружинин / РИА Новости
Ранее, в середине января, Bank of America опубликовал , согласно которому для сбалансированного (доходы равны расходам) исполнения федерального бюджета доллар должен стоить 210 рублей при средней цене на нефть в 25 долларов за баррель. Для сохранения дефицита на текущем уровне - 3 процента ВВП - курс необходимо поднять до 140 рублей. Важно отметить, что в прогнозе допускается только использование девальвации. Иные источники финансирования - тот же Резервный фонд или приватизация - оставлены за скобками. В ближайшее время правительство, скорее всего, задействует не девальвацию, а другие способы пополнения казны.
«Для борьбы с дефицитом бюджета придется сочетать целый ряд мер: повышать собираемость налогов, сокращать несоциальные расходы и наращивать госдолг. Их придется использовать осторожно, учитывая мнение населения и бизнеса», - считает Юрий Кравченко из «Велес Капитал».
О том, что власти постараются избежать осознанного ослабления национальной валюты, говорит и позиция председателя ЦБ Эльвиры Набиуллиной. Она, наоборот, ратует за стабильный рубль. 11 февраля на встрече с банкирами в подмосковном пансионате «Бор» глава регулятора назвала три события, после которых его волатильность снизится.
Во-первых, это интервенции - проще говоря, продажа долларов из золотовалютных резервов на рынок. Но Банк России перестал их проводить, когда отпустил рубль в свободное плавание. В последний раз ЦБ выходил с интервенциями в июле 2015 года. При этом регулятор не продавал доллары, а покупал их (160 миллионов для пополнения резервов; сумма маленькая, так как Банк России опасался сильного влияния на курсы).
Во-вторых, рост цен на нефть. Тут прогнозы диаметрально противоположные: от падения до 30 долларов и до к 70 долларам за баррель. В рисковом сценарии ЦБ 25 долларов.
«Третий, и, на мой взгляд, самый правильный, сценарий - диверсификация экономики», - заявила Набиуллина. Если Россия будет меньше зависеть от нефти, то и рубль перестанет скакать при каждом колебании сырьевых цен, пояснила она.
Идея необходимости диверсификации продвигается с высоких трибун уже давно, как минимум с 2008 года. Излечение от «голландской болезни» - процесс долгий и местами мучительный. Чем хуже ситуация на нефтяном рынке, тем чаще звучат призывы к развитию не добывающих секторов, а других отраслей - сельского хозяйства, обрабатывающей промышленности, машиностроения, электроники и так далее.
Ослабление рубля в августе — еще одна примета конца лета. Экономист Александр Абрамов — о причинах движения курса рубля и о том, каким он может быть осенью.
Очередная годовщина августовского дефолта, чуть было не похоронившего отечественную банковскую систему и вызвавшего опасения странового дефолта, совпала с очередным ослаблением национальной валюты. Только теперь вместо тревоги власть транслирует психотерапевтическое спокойствие. Россиян призывают меньше тревожиться: мол, жизнь происходит в рублевой зоне и курс рубля волновать не должен. Однако сограждане упрямы: стоимость нацвалюты напрямую отражается на их экономических ожиданиях. О том, почему это происходит, что ожидать от курса рубля в будущем и есть ли риск масштабного кризиса, "Огоньку" рассказал заведующий лабораторией анализа институтов и финансовых рынков РАНХиГС, профессор департамента финансов НИУ ВШЭ Александр Абрамов.
— Александр Евгеньевич, каковы сегодняшние риски для вкладов россиян и курса рубля?
— По сравнению с августом 1998 года финансовая система страны выглядит устойчивой. Главное — мы имеем сбалансированный бюджет. 19 лет назад именно его несбалансированность стала катализатором кризиса. Сегодня Минфин довольно жестко выдерживает заявленный 3-процентный дефицит бюджета, да к тому же имеются довольно большие золотовалютные резервы (более 400 млрд долларов). Устойчивость банковской системы также не вызывает опасений: депозиты россиян застрахованы государством, население об этом знает, так что системный риск, памятный по 1998 году, когда люди потеряли сбережения в рухнувших банках, сегодня минимален.
— Эксперты говорят о вновь возросшем после истории с "Югрой" недоверии населения к банкам...
— Согласен, что у ряда банков есть проблемы и хочется верить, что Центробанк, что называется, держит руку на пульсе, понимая, какие из финансовых структур требуют дополнительного внимания. Но пока государство сохраняет гарантии в сумме до 1,4 млн рублей на вклад физлиц, включая и выплаты по ним процентов, риск банкротства всей системы близок к нулю. В отношении юрлиц риск сохраняется, но они в состоянии сами о себе побеспокоиться. Все это сильно отличается от того, что было 19 лет назад, когда курс рубля резко спикировал вниз и у банков образовалась гигантская диспропорция между их обязательствами в валюте и их активами в рублях. Сейчас такая ситуация исключена: даже если какой-либо крупный банк окажется банкротом, у государства имеются средства, чтобы погасить возникновение любой паники. Это дорого обходится для общества, но пока работает. Всего с 2005 года государство в лице Агентства по страхованию вкладов (АСВ) потратило на возврат депозитов обанкротившихся банков 1,4 трлн рублей.
— Вы упомянули о начале дефолта-1998 — о резком падении курса рубля. Такого обвала сейчас нет, но всего за два летних месяца курс доллара вырос на 10 рублей. Почему?
— С начала 2016 по апрель 2017 года рубль укреплялся и в итоге оказался сильно переоценен по сравнению со своей фундаментальной стоимостью. Далее, с конца апреля по июнь цена на нефть упала с 55,7 до 44,1 доллара за баррель. Кроме того, с апреля из акций российских АО стали выходить спекулятивные иностранные инвесторы, так называемые кэрри-трейдеры. В 2016 — начале 2017 года они хорошо заработали на укреплении рубля и высокой ключевой ставке Банка России, поэтому с апреля стали фиксировать полученную прибыль. Да и Минфин вдруг решил конвертировать часть рублевых доходов в иностранную валюту, что также повлияло на ослабление рубля.
— Что привлекло иностранцев?
— Укрепление рубля в 2016 — начале 2017 года, как я уже сказал, базировалось не только на заметном повышении цены нефти, но и на спекулятивной эйфории иностранных инвесторов. Высокая разница между инфляцией и базовой ставкой Банка России, доходившая до невиданного для других стран размера 5-6 процентных пункта, на фоне укрепляющейся валюты обеспечивали их высокую прибыль. В 2016 году индекс РТС вырос почти на 50 процентов "плюс" игра на разнице ставок обеспечила для кэрри-трейдеров доходность около 60 процентов годовых в валюте. Кроме того, все ждали, что победа Трампа поможет снять секторальные санкции с России и рост цен акций продолжится. Но ближе к маю эйфория сменилась разочарованием. Нефть снова пошла вниз, стало понятно, что санкции скоро не отменят, спекулянты стали забирать заработанное назад. В результате вырос спрос на доллары, а доходность индекса РТС за первое полугодие 2017 года обвалилась почти на 10 процентов. Российский рынок акций стал единственным из 45 крупнейших мировых рынков акций, показавшим отрицательную доходность за полугодие 2017 года.
— Минфин несколько месяцев скупал валюту, а курс рубля и не шелохнулся...
— Да, именно так, потому что рост цен на нефть и приток иностранного капитала вплоть до апреля текущего года нейтрализовали последствия игры Минфина против рубля. Всего в 2017 году Минфин купил на рынке около 5,1 млрд долларов. При этом 75 процентов от этой суммы он купил на валютном рынке в январе — апреле. Как только Минфин увидел, что в мае ситуация начала меняться и доллар пошел в рост, он свернул свои закупки валюты до лучших времен.
— Почему все попытки правительства ослабить курс еще весной потерпели крах?
— Мне кажется, что правительство и Банк России понимают, что серьезно влиять на укрепление или ослабление курса рубля просто не в их силах. В этом вопросе главными остаются цена на нефть и потоки средств иностранных инвесторов, то есть факторы внешние. Всяческие "вербальные интервенции", исходившие преимущественно из Минэкономразвития, скорее преследовали цели конъюнктурные. Это как с прогнозом погоды: метеорологи, запуганные упреками, что они не предупредили об ухудшении погоды, стали особенно усердно сообщать о приближающемся ненастье. Повторюсь, у российских монетарных властей не было и нет целенаправленного желания ослабить рубль.
— Что изменилось?
— Преимущественно настроения участников рынка. Игроки поняли, что санкции в ближайшем будущем не отменят, а российская экономика в изоляции не даст чудесного прироста ВВП и укрепления рубля только на одном импортозамещении. Вот спекулянты и решили хеджировать прибыли, то есть вывести свои вложения из российских акций.
— Выходит, укрепление рубля тоже шло за счет притока спекулятивного капитала?
— Во многом — да, хотя цена на нефть тоже имела значение. Вспомните ситуацию начала прошлого года: инфляция упала ниже 6 процентов, а ключевая ставка ЦБ была порядка 11 процентов. То есть 5 процентов разницы — это чистая маржа спекулянтов, занимающих дешевые деньги на Западе (Швейцария, США и Япония) и инвестирующих их в рублевые инструменты. В какой-то мере это было рукотворное явление. По итогам 2016 года в иностранные фонды, специализирующиеся на вложениях в акции российских АО, поступило около 1,2 млрд долларов новых средств, "плюс" еще примерно 2 млрд пришло в начале 2017 года, для покупки акций указанные средства обменивались на рубли, что и толкало рубль вверх.
— Но ведь 5 процентов прибыли сохраняется и сейчас, при ключевой ставке в 9 процентов — инфляция-то упала ниже 4 процентов...
— Согласен, маржа для кэрри-трейдеров и сейчас сохраняется высокой. Но вывод ими средств говорит о том, что спекулянты почувствовали что-то неладное. Помните, совсем недавно банк Goldman Sachs призвал своих клиентов выводить средства из ценных бумаг российских эмитентов. Данная категория инвесторов обладает особым нюхом на изменение ситуации в экономике и финансах. Что их вдруг насторожило в России сегодня? На мой взгляд, это развитие сюжетов с санкциями. Стало понятно, что они не только сохранятся надолго, но и еще имеют тенденцию к расширению. Добавились новые мотивы — вмешательство в выборы и турбины Siemens. Думаю, что все еще продолжает волновать фактор неустойчивости нефти. 2017 год показал, что попытки ОПЕК как-то повысить цену на нефть не приносят желаемого результата. Прежде всего из-за производителей сланцевой нефти и оппортунизма некоторых государств — членов данной организации. Не слышат иностранные инвесторы и позитивных сигналов в плане экономической политики российских властей.
— На их решение могли повлиять заявления российских властей о намерении снизить курс рубля?
— Мировой бизнес мало верит подобным заявлениям. На курс российской валюты сегодня точно влияют три фактора: движение спекулятивного капитала, изменения цены на нефть и отчасти активность закупок валюты Минфином. В слова не верят.
— Новый пакет санкций, подписанный Трампом, способен спровоцировать массовый выход из России оставшихся кэрри-трейдеров и что в этом случае будет с курсом рубля?
— На мой взгляд, такой тотальный исход маловероятен. Уж если в 2015 году, в самый разгар валютного кризиса, когда доллар стоил больше 80 рублей, а инвестиционный рейтинг России упал до "мусорного" уровня, иностранные капиталы в большинстве своем как были, так и остались в российских ценных бумагах. А сегодня ситуация не столь критична, как в декабре 2014-го: власти платят по внешним долгам, дефолта нет, социальных катаклизмов тоже. Я не хочу сказать, что риск выхода всех зарубежных инвесторов совсем уж равен нулю: гипотетически он сохраняется, но те же западные пенсионные фонды стали бы закрывать позиции на Россию только в случае откровенного давления администрации США. Такое бывает, но сегодня данный шанс, по моему мнению, равен нулю, отсюда и оптимизм — массового исхода западных капиталов из российских бумаг я не жду. Более того, в июне доля нерезидентов в ОФЗ (облигации федерального займа.— "О" ) выросла до 30,7 процента — невиданная для последних лет отметка. Такая доля иностранных денег в ОФЗ уже становится опасной... но, скорее, с точки зрения избыточного спроса иностранцев.
— Почему? И можете сказать, какова она была в 1998 году?
— Тогда была совсем иная ситуация. В августе 1998 года международные резервы России составляли всего 11 млрд долларов. Дефицит бюджета был неуправляем, а чтобы его закрыть, Минфин размещал печально известные ГКО (государственные казначейские обязательства.— "О" ) под 90 процентов годовых. А в августе еще и выяснилось, что сумма поступлений от размещения новых ГКО перестала покрывать выплаты по ранее размещенным облигациям. Дефолт был неизбежен, доверие иностранных инвесторов к российским облигациям было на нуле. Сейчас бюджет стабилен, у России один из самых низких в мире государственных долгов (без учета частного долга компаний), инфляция 3,9 процента. Поэтому ОФЗ пользуются большим спросом у иностранных инвесторов независимо от инвестиционных рейтингов России.
— Какой прогноз вы можете дать относительно курса рубля этой осенью?
— Он будет слабеть. Не резко и не сильно, но, по моим расчетам, примерно до отметки в 62-65 рублей за доллар к зиме. И пока власть не предложит внятной экономической перспективы бизнесу и населению, процесс не повернет вспять и рубль не начнет укрепляться. Кроме курса на обновление потребуется еще и вернуть прозрачность бюджету: за последние годы непроницаемыми для глаз стороннего наблюдателя стали траты уже трети всех бюджетных средств. Непрозрачность же — это всегда проблема и риск нарушения сбалансированности бюджета.
— Но резкого падения курса не будет?
— Объективные причины тому на данный момент отсутствуют. Но есть фактор неопределенности. Он в том, что Центробанк будет вынужден уже в самом ближайшем будущем принять решение о снижении ключевой ставки (сейчас она 9 процентов). Дело в том, что при инфляции в размере 3,9 процента у ЦБ исчез даже формальный повод удерживать ставку. И вот тут-то и появляется проблема: при высокой ставке 2,3 трлн рублей в коммерческих банках де-факто "стерилизованы" уже пару лет — лежат без движения на корсчетах ЦБ и на депозитах. Но вся эта гигантская масса рублей при снижении ключевой ставки способна хлынуть на валютный рынок (в отсутствие бизнес-активности в стране и роста экономики на чем еще банкам зарабатывать?). И в этом случае курс рубля способен опуститься резче и ниже.
— По-вашему, чтобы этого не произошло, какова должна быть ключевая ставка ЦБ?
— Это никто не знает. Размер ставки подбирается "на ощупь": Центробанк снижает ее с 9 процентов на 0,5-1 процент и смотрит на реакцию. Ведь в любой экономике действуют не только объективные законы, но и субъективные факторы, в числе которых и ожидания населения. Вот сейчас, например, инфляция упала до 3,9 процента, а инфляционные ожидания населения остались на уровне 12-14 процентов (россияне, выходит, не верят в росстатовские 4 процента). И этот фактор — одна из главных причин, почему ключевая ставка до сих пор 9 процентов. Но если исходить из классической формулы расчета такой ставки, то она должна быть на 1-2 процентных пункта выше инфляции, то есть 5-6 процентов для сегодняшней экономики. Но ЦБ будет долго примеряться, прежде чем рискнет на такое понижение. Для осторожности есть причины...
— Какие?
— 25-летняя история российского рынка позволяет вывести определенные закономерности: например, такую — каждые 7-8 лет в России происходит серьезная девальвация нацвалюты по одному и тому же сценарию. Будучи экономистом, я не вижу сегодня причин, которые прервали бы этот порочный круг. Три цикла девальвации Россия уже прошла (последний случился в декабре 2014 года), и экономика явно идет на четвертый. А власть не делает ничего, чтобы этого избежать. Сделать же можно только одно — реструктурировать экономику. Все остальное не поможет.
— Ну почему же? Власти еще в начале санкционной войны с Западом призвали россиян не обращать внимания на курс валют...
— По моему мнению, это прозвучало по меньшей мере некорректно по отношению к гражданам. Даже те, кто не пересекает российских границ — отдыхает, учится и лечится в стране (за последние три года их число выросло в разы), все равно ощущают курсовые колебания — очевидно, как тают их сбережения (не только при пересчете в инвалюте, но и при оценке покупательной способности в эпоху роста цен). Вряд ли граждан успокоит тот факт, что вокруг рублевая зона: валютная составляющая есть в подавляющем большинстве отечественных продуктов и товаров. Но все же самое болезненное следствие снижения курса рубля — обесценивание сбережений россиян. И не только граждан! Государство тоже понесло финансовые потери: нынешний ВВП страны составляет всего 77 процентов от того, каким он был в 2008 году в пересчете по курсу доллара. Получается, что российская экономика не восстановилась даже на уровень 10-летней давности, не говоря уже о новом росте. Так что курс нацвалюты — это один из основных экономических параметров, и чтобы добиться его улучшения, придется пойти на структурные реформы. Или опять скатиться в кризис — уже в 2020-2021 годах.
Беседовала Светлана Сухова
Как правительство собирается в бюджете-2016 заткнуть «дыру» в 1 трлн рублей
Премьер-министр РФ Дмитрий Медведев, вице-премьер РФ Аркадий Дворкович, министр финансов РФ Антон Силуанов (справа налево) на совещании о расходах федерального бюджета на 2016 год (Фото: Екатерина Штукина/ пресс-служба правительства РФ/ ТАСС)
В пятницу 13 ноября в Госдуме состоится обсуждение в первом чтении проекта федерального бюджета на 2016 год. Накануне обсуждения Минфин подготовил анализ рисков исполнения бюджета в текущих обстоятельствах. Общий вывод таков: рост расходов невозможен, получение около 10% федеральных доходов 2016 года находится под вопросом, а Резервный фонд, если пустить его на покрытие бюджетного дефицита, будет исчерпан уже до конца 2016 года, а не в конце 2017-го, как предполагалось ранее.
Вот как, по мнению Минфина, выглядят главные риски:
Падение цен на нефть Urals - при том, что бюджет РФ рассчитывается, исходя из цен на североморскую Brent. В начале 2015 года российская нефть торговалась со скидкой к Brent $ 1−1,3 за баррель, но уже к концу октября скидка достигала $ 4 за баррель. Минфин считает, что дальнейшее удешевление Urals - среднесрочный тренд.
Слишком крепкий рубль. Падение цен на Urals происходит без выраженного снижения рубля к доллару. Если такая ситуация сохранится, по мнению Минфина, это ставит под угрозу федеральные доходы 2016 года на сумму более 800 млрд рублей.
Завышенные цены на газ, завышенные объемы добычи и экспорта нефти. Из-за этого, по расчетам финансового ведомства, федеральный бюджет может недополучить более чем 150 млрд рублей.
Уменьшение сборов платежей в соцфонды (из-за сокращения номинальных зарплат), недополучение прибыли ЦБ и ненефтегазовых налоговых платежей. В сумме это недобор еще 150 млрд рублей.
В итоге, перечисленных рисков набирается далеко за 1 трлн рублей, который Белый дом может в 2016 году предельно потратить из Резервного фонда.
И возникает главный вопрос: как правительству выкручиваться в этой ситуации? Очевидные варианты - урезание военных расходов, либо расходов на «социалку», либо девальвация рубля.
Между тем, нет никаких признаков, что мы готовы сокращать оборонный бюджет. Напротив, на втором за текущую неделю совещании по вопросам развития ОПК Владимир Путин заявил, что США и их союзники не прекращают строительства систем глобальной противоракетной обороны. РФ расценивает эти действия «как попытку подорвать существующий паритет в области ракетно-ядерных вооружений» и «расшатать всю систему региональной и глобальной стабильности». «Мы будем работать и над системами противоракетной обороны, но на первом этапе, как мы неоднократно говорили, будем работать и над ударными системами, которые в состоянии преодолевать любые системы противоракетной обороны», - заявил Путин. Какая тут экономия?!
С другой стороны, выполнение социальных обязательств - тоже принципиальный для главы государства момент. Об этом говорят и майские указы, и пристальный контроль за их выполнением. Однако какие-то ужесточения на этом направлении возможны - неслучайно премьер Дмитрий Медведев спрогнозировал повышение пенсионного возраста в будущем. Правда, при этом глава правительства заявил, что для детального рассмотрения этого вопроса время еще не пришло.
Наконец, остается девальвация национальной валюты - скажем, до отметки 70 рублей за доллар при цене Urals около $ 43−44 за баррель. Впрочем, не исключено, что Минфин, демонстрируя риски бюджета-2016, подталкивает Белый дом к новой дискуссии о размере внутренних заимствований на следующий год.
Каким будет бюджет-2016, и как он отразится на российской экономике?
13 ноября, в ходе первого чтения в Госдуме, основные параметры бюджета-2016, надо думать, устоят, - считает руководитель направления «Финансы и экономика» Института современного развития Никита Масленников. - Доводка, с точки зрения распределения расходов по конкретным статьям, а также уточнение доходной части будет по традиции отнесены на второе чтение. Причем, работа над доводкой обещает быть очень плотной. По планам законодателей, бюджет-2016 следует окончательно принять аж 3 декабря, и тут же оправить на подпись к президенту.
Тут следует понимать, что Минфин традиционно перед первым чтением оценивает риски бюджета. Но сейчас, на мой взгляд, важен замысел этой «презентации» рисков.
Действительно, бюджет уже сверстан таким образом, что доля так называемых непроизводительных расходов - силовой и социальный блоки - составляют, как и в 2015 году, около 60% всех расходов. И трогать эту долю, очевидно, никто не будет.
2 ноября, на совещании с членами правительства, Владимир Путин однозначно высказался, что нужен баланс между необходимостью решать задачи развития в 2016 году, необходимостью поддерживать стабильность государственной финансовой системы - но при абсолютном выполнении всех взятых на себя социальных обязательств.
В этом заявлении главы государства многие аналитики прочитали намек на то, что пенсии в 2016 году будут проиндексированы дважды - а не только на 4% в феврале, как было объявлено. Должен заметить, что это - вполне возможный сценарий: пенсионные накопления за 2016 год заморожены именно с целью второй индексации пенсий. Но только если инфляция окажется чрезмерно высокой.
«СП»: - Если военные и социальные расходы трогать нельзя, какой выбор у проектировщиков бюджета?
Выбор невелик. Либо расходовать средства из Резервного фонда, либо ослаблять курс рубля, чтобы получить девальвационную премию. Или же повысить эффективность государственных расходов - что наиболее логично при нормальном состоянии бюджета.
Кстати, должен напомнить: сохранение военных и социальных расходов привело к тому, что расходы РФ на образование, по сравнению с 2012 годом, сократились на 14%, а на здравоохранение - на 20%. А это чревато ухудшением человеческого капитала уже в среднесрочной перспективе.
Минфин, говоря о рисках, фактически предлагает правительству поразмышлять над путями повышения доходов. Например, через отказ от фискального моратория, или через ослабление рубля.
«СП»: - Можно ли решить проблему бюджета-2016 путем заимствований?
Это достаточно непростой путь. Внешние финансовые рынки для нас практически закрыты. В принципе, можно взять займ на 1 трлн рублей, номинированный в юанях. Но это, я считаю, эксперимент со своими собственными рисками, которые коренятся уже в финансовой системе Китая. А потому он не может быть принят как план спасения.
«СП»: - А ослабление рубля - это путь спасения?
Ослабление кажется естественным выходом из положения. Этот шаг серьезно помог бюджету в 2014 году, но мы расплатились за него повышенной инфляцией. В текущем году она может перешагнуть планку в 13%, а в следующем, естественно, будет снижаться гораздо медленнее, чем предполагалось. Поэтому любое дополнительное ослабление рубля - это разгон инфляции, а инфляция - это существенный риск для бюджета.
На практике, риски ослабления рубля наиболее неприятные и существенные для нашей экономики. Ослабление курса переходит в повышенные цены на товары и услуги, причем очень быстро - буквально за пять-шесть недель. А потом эти высокие цены держатся несколько месяцев, а то и несколько кварталов.
Если сейчас правительство решится на девальвацию, плановый показатель инфляции в 2016 году - 6,4% - не будет достигнут. А раз так - не будут расти и инвестиции в экономику РФ. Все-таки инвесторы, прежде всего, ориентируются на инфляцию, плюс немалую роль играет фактор доверия к действиям правительства и ЦБ. Если российские денежные власти говорили одно, а сделали другое - инвесторов это гарантировано отпугнет.
Кроме того, девальвация будет означать резкое удорожание импорта, и не только продовольственного или товаров народного потребления, но и «производственного». Напомню, что 62% руководителей промышленных предприятий в России либо не видят аналогов импортной продукции на российском рынке, либо считают, что имеющиеся аналоги не соответствуют критерию цена-качество. А потому эти аналоги не могут быть внедрены в существующие технологические цепочки внутри промышленности РФ.
Другими словами, ослабление рубля - наихудший из возможных способов решения бюджетных проблем. Чтобы затормозить инфляцию, ЦБ будет вынужден повысить ключевую ставку, а это станет очередным ударом по восстановлению экономики. Как результат - мы в 2016 году получим, в лучшем случае, нулевой рост ВВП.
Думаю, сейчас правительству важно не свернуть на соблазнительный путь девальвации. Надеюсь, это главный посыл анализа рисков Минфина.
К заявлению Минфина, что мы можем недополучить 1 трлн рублей в 2016 году, следует относиться критически, - уверен президент Центра стратегических коммуникаций Дмитрий Абзалов. - Бюджет - документ крайне консервативный, и потому в нем всегда закладываются резервы в доходной части. В бюджете-2016 таких резервов, по моим оценкам, уже заложено на 500 млн рублей.
Недостающие средства можно, в крайнем случае, взять в налоговом сегменте, или же заморозить пенсионные накопления еще и на 2017 год.
Скорее, имеются «риски», что бюджет получит дополнительную прибыль в 2015 году, и довольно значительную. На мой взгляд, именно поэтому Минфин, накануне прохождения бюджета через Госдуму, пугает правительство недополучением доходов в 2016-м. Таким способом финансовое ведомство пытается укрепить свои позиции, и не позволить пустить дополнительную прибыль на текущие выплаты. Плюс, оценка рисков Минфина - еще и попытка противостоять давлению отраслевых игроков, которые пытаются добиться от правительства сокращения налоговой нагрузки.